导读：2021年8月11日，由深交所召开的2021年第47次审议会议上，晶奇网络IPO便成功地“有条件”获得了“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的审议结果，或许，彼时刚刚获得深交所认可的晶奇网络应该没有想到，其上市的坎坷之旅实质上才在此时刚刚开始。

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作者：陈渝川@北京

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编辑：翟 睿@北京

在提交证监会注册并获得受理后，20个月过去了，安徽晶奇网络科技股份有限公司（下称“晶奇网络”）IPO不仅没能等到梦寐以求的上市注册结果，反而与A股资本市场的距离正渐行渐远。

早在2021年8月11日由深交所召开的2021年第47次审议会议上，晶奇网络IPO便成功地“有条件”获得了“符合发行条件、上市条件和信息披露要求”的审议结果，或许，彼时刚刚获得深交所认可的晶奇网络应该没有想到，其上市的坎坷之旅实质上才在此时刚刚开始。

同年10月29日，晶奇网络在按照审议会议要求在会后落实好一系列补充事项后，便信心满满地向证监会递交了其IPO的注册申请。谁曾想，漫长的注册流程也将晶奇网络熬成了创业板拟IPO企业中不折不扣的“钉子户”，眼见一家家后来者不断获得注册批文完成创业板上市，晶奇网络也不得不继续等待着以“时间”换取上市“空间”的机会。

这一次，据叩叩财经独家获悉，随着日前晶奇网络2022年财报数据的更新，其IPO已然濒临至失败的边缘。

“情况很不乐观，也不知道晶奇网络IPO还能支撑多久而不主动撤回注册申请终止上市。”一位接近于监管层的投行机构人士告诉叩叩财讯，目前晶奇网络的硬性指标是已经不能满足创业板“三创四新”的评价体系指标的，除非是其还能想出继续拖延注册审核时间的方式，尽量支撑到2024年的这个时候，并同时还要满足新业绩的增长达标，才有可能让其IPO起死回生了。

在上述投行人士看来，晶奇网络IPO在接下来以主动撤回注册申请而终止上市，将是大概率事件。

作为一家聚焦医疗医保、民政养老领域的信息化建设，为政府部门、医疗卫生机构等客户提供软件产品和解决方案的企业，晶奇网络主营业务可划分为软件产品、运维及技术服务和 系统集成。

此次IPO，晶奇网络计划通过发行1570万股新股募集2.15亿资金投向“基于县域医共体的全民健康信息平台升级及产业化”、“医疗保障综合管理平台升级及产业化”、“智慧养老平台升级及产业化”、“研发中心建设”及“营销网络建设”等五大项目。

无论是与同期申请创业板上市企业相比，还是与同行业诸多可比公司相比，晶奇网络自己也不得不承认其“业务规模明显偏小”的现实。

以2021年8月晶奇网络IPO通过深交所上市委审议为时间节点回看，在斯时的过去三年中，晶奇网络的营收规模虽然，但还算称得上是较有成长性。

公开数据显示，在2019年至2021年的三年中，晶奇网络分别录得营收为1.58亿、2.04亿和2.31亿，复合增长率刚好到了20.9%。

要知道，按照深交所在2022年底颁布实施的相关规定，最近三年营收复合增长率超过20%可是最近一期营收规模小于3亿以下的企业拟创业板上市的必备条件之一。

2022年12月30日，经中国证监会批准，深交所正式发布了《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2022年修订）》（下称《暂行规定》）。

也正是在该《暂行规定》中，注册制下创业板定位评价标准被首次以财务数据指标予以客观具象化。

《暂行规定》中规定，需符合以下三个标准之一才能够满足创业板对成长型创新创业企业的要求：

一是最近三年研发投入复合增长率不低于15%，最近一年研发投入金额不低于1000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%;

二是最近三年累计研发投入金额不低于5000万元，且最近三年营业收入复合增长率不低于20%;

三是属于制造业优化升级、现代服务业或者数字经济等现代产业体系领域，且最近三年营业收入复合增长率不低于30%。

不过若最近一年营业收入金额达到3亿元的企业，或者按照《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》等相关规则申报创业板的已境外上市红筹企业，不适用前款规定的营业收入复合增长率要求。

在递交注册申请后一直未有下文的晶奇网络，其此前申报注册材料中的财报数据在2023年3月底正式过期，按照监管层的审核规定，其需提交新一轮的财务数据即2022年的年报数据。

据叩叩财经获悉，2022年业绩羸弱的晶奇网络，不仅未能延续此前几年的增长势头，其扣非净利润也更是出现了同比较大幅度的下滑，也正是2022年晶奇网络在营收上的“未见起色”，让其目前已经难以满足《暂行规定》中的相关条款。

“《暂行规定》中对创业板定位评价的指标是硬性规定，晶奇网络是不可能突破相关规定实现上市的。”上述投行人士坦言，2023年以来，已经有多家拟创业板上市企业因最新的年报数据与《暂行规定》要求不符而斩戟IPO铩羽而归了。

1）创业板定位难符：短期内难有转圜的“硬伤”

如果晶奇网络能成功地赶在2023年3月，也即是其此前申请IPO注册的材料财务数据过期之前便获得证监会的上市放行，可能晶奇网络便不用面对如今IPO进退两难的处境。

想要“进一步”的话，《暂行规定》的相关条款摆在面前，在2022年财务数据出炉更新后，晶奇网络IPO已经难以满足“最近三年营业收入复合增长率不低于20%”的要求。

正如上述所言，晶奇网络在2020年和2021年录得的营业收入分别为2.04亿和2.31亿，业绩增长速度较2019年时已明显放缓。

在以2020年至2022年为“最近三年”的IPO报告期内，晶奇网络要想满足“复合增长率不低于20%”的要求的话，其2022年的营业收入则至少需达到2.93亿。

但据叩叩财讯获得的一份晶奇网络经会计事务所审核的2022年财务数据显示，2022年，晶奇网络当年营业收入仅为2.38亿，这一数字与晶奇网络IPO所需满足的上市硬性指标足足少了5500万。

晶奇网络2022年的最新营收最终落定在2.38亿元后，这也使得其在最近三年内，即2020年至2022年间，营业收入的复合增长率仅为8%。

“不用再去讨论晶奇网络在招投标过程中透露出的公司治理结构是否合规问题，也不用再去关注晶奇网络的实控人认定是否合理，其成长性问题便已经为其IPO的前路设下了难以逾越的障碍。”上述接近于监管层的投行人士认为，这些问题虽然在晶奇网络IPO的注册阶段被证监会重点关注，并一度被认为是早前阻碍其注册流程推进的主因。

“自2022年12月《暂行规定》颁布以来，尚未有突破相关规定最终被监管层放行的先例。”上述投行人士补充道，晶奇网络IPO唯一的“生路”或便只有继续等待2023年营收数据能获得大幅度的改善，但前提条件也是需要找理由拖延注册审核的时间期限。

在过去的一年中，晶奇网络的最新财务数据显示，其营收规模的增长不仅难以满足创业板对拟上市企业的成长性要求，更致命的还有其财务状况的恶化。

2022年中，晶奇网络的营收增长同比并不明显，与2021年相比，营收额度仅仅增长了不到800万，同比增长幅度仅为2.7%，但2022年末的应收账款余额却比2021年同期呈现出了爆发之势。

据早前晶奇网络IPO披露的财务数据显示，2021年末，其应收账款余额约为2.24亿元。这一数据到了2022年末，则突增至3.18亿——这一数据不仅远超其当期的营收总和，同比增幅更是达到了42%。

在营收总额仅增长不到800万的前提下，应收账款余额却暴增近亿元，晶奇网络的财务风险显然已经让人为之捏汗。

与此同时，在2022年年报中，其经营活动产生的现金流净额也已为负值，为-3102万元，在2021年和2020年中，其该项财务指标还分别为60.89万和4240.02万元。

增收不增利，是晶奇网络在2022年中又一起得不面临的尴尬。

“2022年扣非净利润的大幅下跌，即便没有其营收不满足《暂行规定》的前置条件，晶奇网络IPO也很难在短期内实现上市的目标的。”上述投行人士指出。

2020年和2021年，晶奇网络当期扣非净利润还能基本在保持小幅增长的同时，将利润规模保持在5000万之上。

熟悉创业板审核规则的人应该了解，拟创业板IPO企业扣非净利润最近一年达到5000万以上，一直以来皆被认为是一道“隐形的红线”，即便施行注册制已近三年，最近一期扣非净利润不满5000万而成功上市的案例，可谓凤毛麟角。许多券商在保荐IPO项目创业板上市前，对于业绩不满5000万的企业，基本都会采取主动放弃等到业绩有所改善后再予以申报。

2022年．晶奇网络在营收基本与2021年持平还出现小幅增长的同时，其扣非净利润仅录得4155万元，同比2021年的5623.91万元，跌幅达到了26%。

“这几年，晶奇网络的业绩一直都不太稳定，其实控人等还因为在2018年和2017年时，业绩未如预期，未能完成与投资机构的对赌而赔偿了大笔资金。”早前，曾有接近于晶奇网络的知情人士告诉叩叩财讯。

2017年时，晶奇网络的实际控制人冷浩及其他几位主要股东曾就与斯时引入的外部股东签下业绩承诺对赌，承诺晶奇网络在2017年和2018年两年的经营利润将累计不低于5850万元，若未达到该经营目标，冷浩等人将对投资人支付现金予以补偿。

结果，2017年和2018年两年的业绩尚未能完成经营目标的90%，冷浩等人为此也向机构投资者支付了近1500万元的现金补偿。

走到了这一步，虽然已经难以符合创业板上市的硬性规定，但晶奇网络及其实控人依然还是不会轻言放弃IPO撤回申请而终止。

“如果晶奇网络宣布撤回申请终止IPO，那么紧随其后的，将是对赌协议中相关条款的恢复生效，晶奇网络及其实控人将面临新一轮对赌失败所带来的后果。”上述接近晶奇网络的知情人士透露。

对赌协议“恢复条款”的生效，这或便是晶奇网络IPO难以“退步”的关键。

据叩叩财讯获悉，在2017年晶奇网络准备筹谋IPO之初，引入了多家外部投资机构作为战略投资股东，当年，与这些外部投资机构签署的对赌协议中，不仅约定了业绩的“承诺”，同时，最初也曾承诺晶奇网络将在2019年6月30日前向监管层递交IPO申请。

但因2017年和2018年的业绩不够理想，晶奇网络IPO的步伐不得不放缓。

2020年9月，晶奇网络的实控人冷浩及其他几位主要股东在进行了现金赔偿后又与这些外部投资机构重新调整了“对赌”条件，将企业IPO的上市时限推迟到2022 年 12 月 31 日前。但同时也约定，自晶奇网络向中国证监会或证券交易所递交正式 IPO 申报材料并取得受理函时，有关对赌协议则自动解除并终止。

2020年12月17日，随着晶奇网络IPO的申请正式获得深交所受理，上述对赌协议触发自动解除条件而失效。

但事实上，上述对赌协议还附有恢复效力的补充条件，即若“公司公开发行股票并上市申请被劝退、主动撤回、或未获得中国证监会审核通过、核准、注册”，有关对赌协议在其中任一情形发生之日起恢复效力。

也即是说，如果晶奇网络IPO此次主动撤回申请或被劝退，那么其实控人冷浩及其他几位主要股东将又再一次不得不面对被投资机构要求回购部分或全部股权的“对赌失败”的局面。

2）创业板新规显效注册环节铩羽首例待现

自2022年12月底《暂行规定》颁布之后，创业板定位评价新规对拟IPO企业的影响正在逐步显现。

在《暂行规定》新规发布前便进入审核流程的“存量”拟IPO企业中，大部分不满足条件的企业，都在等待最新的一期财务数据即2022年年报正式出炉，想据此来判断IPO推进与否，随着日前财务数据更新的结果逐渐出炉，有的幸运者依靠新财务数据成功突围，但亦有多家企业因不满新规要求，而早早地退出了IPO的竞争。

在2023年3月，曾有数家还处于深交所前期审议程序稍待过会的拟创业板IPO企业突然集体宣布撤回申请终止审核（详见叩叩财讯相关报道《撤回申请终止上市 详解迅达工业IPO缘何铩羽：创业板定位新规显效进行时，多家企业触上市“红线”！撤材料大潮将袭？》）。

如浙江迅达工业科技股份有限公司（下称“迅达工业”）、上海色如丹数码科技股份有限公司（下称“色如丹”）、合肥恒信动力科技股份有限公司（下称“恒信动力”）等等。

这些企业之所以选择撤回IPO申请主动终止上市，据叩叩财讯获悉，便是因为其2022年的相关财务数据或研发投入难以满足《暂行规定》的硬性指标。

迅达工业在撤回IPO申请之时，其所面临的境况与晶奇网络颇为相似，二者的营收和利润规模也较为相近。

据迅达工业之前披露的财务数据显示，截至其正式申报IPO的2022年为止，其年营收皆未超过3亿规模，2019年至2021年间，其分别录得营收为2.3亿、2.27亿和2.4亿，对应的扣非净利润则分别为4273.67万、4798.64万元和5691.66。

按《暂行规定》有关条件，最近一年营收规模不足3亿的企业，需“最近三年营业收入复合增长率不低于20%”，否则将视为不满足创业板对成长型创新创业企业的要求。

按此测算，迅达工业需其2022年的营业收入至少要超过3亿，上市便尚有希望。

但迅达工业曾公布过其2022年上半年的营收情况，2022年前6个月，其营业总额仅为9500万元——如果迅达工业要继续推进其IPO，需在2022年下半年内实现营业收入超过2.05亿以上——这基本上等同于其2020年全年的营收。

于是，在2022年年报还未正式落地之时，迅达工业便识趣地主动终止了IPO，避免继续那些已经没有希望的抗争。

或许，对于那些已经通过深交所审核并推进到注册环节的拟IPO企业来说，纵然不满足已经《暂行规定》的硬性指标，但仍旧还不愿意轻易放弃眼看便可买入资本市场的机会，依然寄希望于以“时间”换“空间”。

所以，至此，虽然《暂行规定》新规在深交所审核环节中已经“劝退”了多家企业，但在注册环节中，还未有企业因此而铩羽。

“时间进入7月，一批需要更新财务数据的已进入注册流程的拟IPO企业，其财报更新的时限已经结束，这些拟IPO项目便不得不在完成披露财务数据更新的同时，重启注册审核的推进，那么在注册环节中，某些因不符合创业板《暂行规定》新规的企业，就将面临终止的风险了。很快，不出意外，在注册环节中，因不符合创业板新规的首例上市失败者将出现。”上述接近于监管层的投行人预计道，按照深交所的有关规定，财报过期的拟IPO企业，需要在三个月的规定时限内更新财务资料，以大部分提交注册的IPO企业其上一轮财报过期时间点为2023年一季度末计算，最新批次的业绩都将在2023年7月左右提交。

最新一期财务数据明显不满足创业板上市规定的晶奇网络，会以主动终止IPO的方式告别其创业板拟IPO企业“钉子户”的身份吗？还是继续坚持以更长的等待时间换取上市的空间？拭目以待。

（完）